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銅礦爭奪戰的“三天閃擊”：必和必拓驚天并購案為何瞬間夭折？

更新時間：2025-11-27 13:54來源：中金網 　 瀏覽次數：482 | 文字大小：大 中 小

11月27日消息：上周，全球最大礦業公司必和必拓集團試圖以一場大膽的“閃電戰”破壞業內最大規模的并購案之一——英美資源集團與加拿大泰克資源高達600億美元的合并計劃。然而，這場突如其來的收購提議，在短短三天內就戲劇性地宣告失敗，讓投資者和競爭對手感到震驚。必和必拓的這次“即時撤退”引發了市場對其銅礦戰略和增長前景的深刻質疑，但也因其避免了過度支付的風險而獲得部分投資者的贊許。

　　目標鎖定：對英美資源優質銅礦的“志在必得”

　　對于必和必拓及其首席執行官邁克·亨利而言，這次行動是一次“時不我待”的最后嘗試。必和必拓長期以來一直覬覦英美資源在南美洲擁有的一組頂尖銅礦資產，這些資產是其去年首次失敗收購嘗試的核心驅動力。

　　在全球范圍內，銅被視為未來能源轉型和去碳化進程中至關重要的金屬，且預計未來幾年供應將趨緊。英美資源與泰克資源的合并，無疑將使這兩個令人垂涎的銅礦目標從必和必拓的掌控中溜走。隨著英美資源與泰克的股東投票日（12月9日）臨近，必和必拓清楚地意識到，一旦合并完成，收購一個體量更大、復雜度更高的“英美-泰克”實體將變得困難得多。

　　此外，英美資源在過去一年半的時間里，通過剝離必和必拓不感興趣的南非鉑金業務等舉措，使其業務變得更加精簡和有吸引力，進一步刺激了必和必拓的收購欲望。

　　簡化溢價要約，但是瞬間遭拒

　　必和必拓組建了由首席執行官亨利和首席開發官凱瑟琳·羅為首的小團隊，迅速制定了收購計劃。這份提議主要以換股為主，同時包含現金部分，旨在收購英美資源的全部股權，并提供高于當時股價的溢價。雖然雙方未透露具體估值，但消息人士稱，該報價遠高于英美資源周四收盤價？27.36/股，且比英美資源與泰克宣布的“零溢價”合并協議更具吸引力。

　　更關鍵的是，必和必拓的新提案比其去年要求英美資源先進行部分拆分的方案更為簡單直接。必和必拓希望在幕后進行友好的談判，以避免重蹈去年公開被拒絕的覆轍。

　　然而，必和必拓的“友好”接觸并沒有得到積極回應。英美資源董事會迅速召集會議，比較了必和必拓的提議與泰克合并案的好處。泰克合并案能夠通過整合兩公司在智利相鄰的巨大銅礦來產生協同效應和效率提升。

　　在彭博社周日早上報道了必和必拓的收購意圖后不久，英美資源立即通知必和必拓：公司不感興趣，董事會認為泰克合并案仍是最佳選擇。

　　戰略性撤退：避免過度支付與維護自身敘事

　　面對英美資源毫不猶豫的拒絕，必和必拓立即決定迅速撤離。對于這家全球最大的礦商而言，其去年的長時間、公開的收購嘗試留下的“傷疤”仍未痊愈。管理層清晰地認識到，只有在英美資源從一開始就表現出興趣的情況下，收購才可能成功；否則，漫長且希望渺茫的流程只會損害必和必拓自身的增長故事。

　　必和必拓在澳大利亞和阿根廷擁有巨大的銅礦增長潛力，包括新的礦山項目以及全球最大的埃斯孔迪達（Escondida）銅礦增產計劃。然而，這些項目成本高昂，且短期內難以抵消其產量的下降。一場曠日持久的收購戰，將分散其對核心增長項目的關注，并可能導致高估值風險。

　　必和必拓在倫敦時間周日深夜迅速發表簡短聲明，表示經過初步討論后決定不進行交易。根據英國收購規則，這意味著除非出現特殊情況，必和必拓在接下來六個月內不得再次發起要約。

　　雖然必和必拓方面堅稱其報價是“認真且有說服力的，優于18個月前的報價”，但英美資源方面也有其顧慮：必和必拓的報價主要以股票為主，但其收入高度依賴鐵礦石，且與中國在鐵礦石銷售上存在持續沖突，這種依賴性給交易帶來了顯著風險。

　　最終，這場驚心動魄的銅礦并購“閃擊戰”以必和必拓的果斷撤退告終。它凸顯了當前全球銅礦資產的稀缺性，以及在當前環境下進行大型銅礦并購的巨大難度。