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滬銅 將再度挑戰(zhàn)前高

更新時間：2025-11-28 09:20來源：期貨日報 　 瀏覽次數：651 | 文字大小：大 中 小

9月24日至10月30日，滬銅主力合約漲幅接近12%，價格突破89000元/噸一線，創(chuàng)出歷史新高。這輪上漲行情核心驅動有三個：一是銅精礦供應緊張，二是美聯(lián)儲降息預期升溫，三是中美經貿磋商釋放積極信號。11月以來，隨著鮑威爾再度“放鷹”，以及美聯(lián)儲內部對12月降息分歧加大，銅價在85000～88000元/噸區(qū)間震蕩。

　　降息預期搖擺

　　10月1日至11月12日，美國政府因2026財年預算案未獲通過而陷入史上最長“停擺”，導致9月和10月非農就業(yè)人口、失業(yè)率、初請失業(yè)金等重要勞動力市場數據未能及時發(fā)布。10月底，美聯(lián)儲在沒有數據支持的情況下實施“盲降”。10月議息會議后，鮑威爾發(fā)表“鷹派”言論，美聯(lián)儲12月降息預期大打折扣。11月上旬，在經濟和勞動力市場數據未能及時發(fā)布的情況下，美聯(lián)儲多位官員表示12月需保持謹慎，銅價進入寬幅震蕩行情。11月中旬，美國政府結束“停擺”。美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的數據顯示，9月非農就業(yè)人口數據較前值大幅增長，高于市場預期。隨后美國勞工統(tǒng)計局表示，將不會發(fā)布10月非農就業(yè)報告。這使得美聯(lián)儲內部對12月是否降息產生較大分歧。市場對美聯(lián)儲12月降息的預期搖擺不定，銅價未能擺脫震蕩態(tài)勢。

　　特朗普上臺后，多次公開“抨擊”美聯(lián)儲主席鮑威爾，稱鮑威爾為“太遲先生”，多次嘗試“干涉”美聯(lián)儲決策。鮑威爾的美聯(lián)儲主席任期將在明年5月結束，接任者成為市場焦點。近日，美國財政部部長貝森特透露，特朗普很可能在圣誕節(jié)前宣布新任美聯(lián)儲主席人選。有市場消息稱，現任白宮國家經濟委員會主任哈塞特在5位候選人中脫穎而出。市場已經開始質疑美聯(lián)儲的獨立性。若經濟數據和勞動力數據沒有出現大幅走強的情況，預計美聯(lián)儲會維持降息節(jié)奏。

　　短期基本面偏弱

　　今年以來，銅精礦供應緊張局面不斷加劇。受此影響，銅精礦TC從年初的6美元/干噸左右下跌至目前的-42美元/干噸左右，長時間維持在歷史低位，尤其是到了下半年，海外礦山供應擾動頻現。首先，智利的Codelco礦山坍塌，8月產量同比下降約25%。其次，9月中上旬，印尼自由港的Grasberg礦山因泥石流全面停產，四季度產量將受到嚴重影響。再次，10月秘魯多個礦山因社會事件停產或降荷，供應階段性收縮。最后，11月剛果（金）部分礦區(qū)受武裝沖突升級影響，復產進度緩慢。目前已有多個礦山下調年內產量指標，銅精礦TC維持在極低水平。中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）呼吁國內冶煉廠聯(lián)合減產以應對低加工費，并研究設定加工費底線。從數據上看，我國電解銅8月、9月、10月產量持續(xù)下行，但整體依舊處于近5年同期高位，冶煉端所受影響暫時有限。

　　今年8月以來，精廢價差（電解銅與廢銅之間的價差）持續(xù)走強。目前，精廢價差在7500~8500元/噸區(qū)間運行，持續(xù)壓制精銅制桿需求。銅管、銅棒、銅箔等下游產品的產能利用率皆偏弱運行，房地產持續(xù)調整，電解銅需求邊際持續(xù)走弱。據Mysteel數據，截至11月24日，我國電解銅社會庫存為17.69萬噸，依舊處于近5年同期高位。短期銅價將持續(xù)承壓。

　　結論

　　綜合來看，美聯(lián)儲繼續(xù)降息的概率依舊較大，全球的流動性愈發(fā)寬松，地緣緊張局勢逐步緩和，市場避險情緒將逐步降溫。供應端，銅精礦緊缺格局將持續(xù)，冶煉廠或聯(lián)合減產倒逼礦山提升銅精礦TC。需求端，年內需求走弱已成定局，但2026年儲能板塊有望提振電解銅需求。后續(xù)基本面趨于供減需增，供應缺口或放大，同時宏觀面存在利好預期，后續(xù)銅價有望再度挑戰(zhàn)前高。（期貨日報）