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今年以來銅價表現強勢，雖有海外宏觀利空干擾，但僅短期影響銅價表現。從具體盤面走勢來看，銅價在一季度走出了第一輪上漲行情，4月中旬的第二輪上漲行情更加流暢，并在年末加速上漲。
今年上半年，海外宏觀擾動頻發，美國關稅政策反復多變，受此影響，市場對美聯儲降息的預期不斷下降，銅價體現出較為明顯的金融屬性。在美國“對等關稅”出臺后，市場恐慌情緒快速發酵，全球風險資產暴跌，有色板塊未能獨善其身，銅價也隨之暴跌。5月之后，全球貿易摩擦逐步降溫，市場對美國加征關稅帶來的輸入性通脹壓力也愈發關注，并顯著影響市場對美聯儲降息節奏的判斷。截至12月初，美聯儲僅在9月和10月分別降息25個基點，本輪降息周期累計降息150個基點。
2026年美聯儲將舉行8次議息會議，分別在1月末、3月中旬、4月末、6月中旬、7月末、9月中旬、10月末和12月初。根據美聯儲發布的利率點陣圖，疊加美國加征關稅帶來的通脹效應，2026年雖然依然處于美聯儲降息周期，但降息空間預計較為有限，美元指數在本輪降息周期中的底部已經形成，對銅價產生利空影響。
原料供應緊張
2025年銅精礦供應難言寬松。根據SMM數據，進口銅精礦加工費自1月24日當周起轉為負值，且負值持續擴大，4月末便降至-40美元/干噸。今年下半年，海外礦山運營不穩定因素明顯增加，例如8月初智利地震導致Codelco旗下El Teniente銅礦發生人員傷亡事故，9月初自由港旗下的Grasberg地下礦山的一個生產區域發生大規模濕性礦料涌出事故。包括嘉能可、英美資源等礦山在內的多家礦山下調年內銅精礦產量預期，雖有冶煉廠9—11月較大規模的檢修，但加工費持續在-40美元/干噸的年內低水平徘徊。考慮到銅精礦供應限制以及國內“反內卷”政策推進，2026年銅精礦供應難言寬松，如果冶煉廠副產品價格走弱，有可能導致其減產并進一步降低全球銅精礦供應。
終端消費平穩
2025年國內線纜企業生產情況與往年存在一定的差異性。線纜企業僅在4月前后有明顯的原料集中采購行動，其他多數時候保持隨用隨采模式，因此線纜端口對銅需求的拉動作用相對有限，并未體現出明顯的季節性特征。空調方面，以舊換新政策效果明顯，一季度空調行業延續積極勢頭，產量較往年同期明顯增加。2025年汽車行業產銷樂觀，新能源汽車產銷高速增長。
總結
2026年為“十五五”開局之年，電力用銅需求預計平穩增長，空調行業需求有所下降。2026年新能源汽車產銷將繼續高速增長，汽車行業仍將為銅終端需求帶來最有力的支撐。
綜上所述，預計2026年銅價將呈現先揚后抑的震蕩行情。（期貨日報）
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