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征稿(作者：長安期貨 屈亞娟）--1月底后，氧化鋁期價先漲后跌，主力合約最高上探2937元/噸，部分產能檢修減產提供支撐，然而總體過剩壓力尚存，2月底價格再次轉弱。
鋁土礦供應較充裕
今年2月SMM全國鋁土礦產量475.67萬噸，季節性供應淡季，預計3月將有恢復；前2個月累計產量1009.67萬噸，同比增長6%左右。當前，國產鋁土礦貨源較為充足，節后供應逐步恢復，氧化鋁廠庫存充裕，采購意愿偏弱，買賣雙方博弈持續，國產礦價持穩為主，與節前基本保持一致。據SMM，截止上周四，氧化鋁廠鋁土礦庫存周增19.74萬噸，北方地區氧化鋁廠因環保政策趨嚴對礦石存儲的合規要求提高而相應控制港口鋁土礦向堆場的轉運節奏與數量，使其鋁土礦庫存小幅下行，而南方地區氧化鋁廠礦石庫存小幅累積。
進口鋁土礦市場成交也較為清淡，節后，山東主要港口幾內亞產45%Al，3%Si鋁土礦CIF價微降0.5美元/干噸至60.5美元/干噸。進口端，2025年我國鋁土礦累計進口20053.2萬噸，同比增加26.3%，全年自幾內亞進口占比約74%，同比增加35.2%。當前幾內亞鋁土礦發運量維持高位，而澳大利亞仍受雨季影響，礦山開采及發運偏低。截止上周末，Mysteel國內鋁土礦港口庫存2614.49萬噸，較節前回升60.23萬噸。
氧化鋁企業部分減產
據SMM，今年2月我國冶金級氧化鋁產量為660.02萬噸，環比下降10.6%，同比下降4.8%，不僅有自然天數減少的影響，還有北方地區某企業實施大規模減產、部分企業設備檢修與產線升級，以及南方部分企業降低運行負荷，共同造成2月產量的明顯回落。
2025下半年后，國內氧化鋁建成產能持穩，沒有新增產能落地，截止上周四，全國冶金級氧化鋁建成總產能保持在11032萬噸/年，運行產能8514萬噸/年，周度開工率環比下降1.21%至77.17%。生產端區域性分化，北方部分企業進行檢修減產，整體減量大于增量，使得北方產量收縮，而南方地區則保持穩定運行，全國周度產量環比下降2.5萬噸至163.3萬噸，Mysteel氧化鋁周度產量也較節前下降1.4萬噸至178.7萬噸。進入3月，預計檢修與新投產能釋放并存，整體運行產能或有微幅下滑，過剩壓力仍存。
庫存壓力邊際緩解
據Mysteel，節后國內氧化鋁總庫存仍有累積，截止上周五，至568.5萬噸；不過，電解鋁廠氧化鋁庫存拐頭向下，較節前下降6.6萬噸至380.9萬噸，其原料儲備整體仍較充足；氧化鋁廠內成品庫存也有下降；在途及站臺堆積庫存有一定增長，節后企業采銷逐漸恢復。節后首周，上期所氧化鋁庫存增幅相對有限，僅增1.8萬噸至38.47萬噸，而倉單量在上周五驟降3.9萬噸至31.07萬噸，庫存端的壓力料有邊際緩解。
氧化鋁現貨價格小幅回升，上周五Mysteel氧化鋁現貨匯總價格至2659元/噸，較節前上漲13元/噸，較期貨03合約微幅貼水，漲勢主要體現在北方地區，而南方市場相對持穩。現貨成交情況看，新疆地區某鋁廠招標采購1萬噸現貨，到廠價在2970元/噸，廣西地區成交0.5萬噸現貨，出廠價在2620元/噸。
電解鋁運行產能保持高位
從下游電解鋁端來看，2月SMM中國電解鋁產量346萬噸，環比下降8.9%，因生產天數減少，同比則增長2.1%，企業開工率升至97.62%。截止2月底，電解鋁建成產能約4621萬噸，運行產能約4511萬噸，企業產能利用率持續維持在高位，且接近“天花板”水平。Mysteel電解鋁周度產量保持在85.9萬噸左右的絕對高位上。
2月，因原料氧化鋁價格持續弱勢，及輔料成本下降，而電解鋁價格調整幅度并不是很大，電解鋁行業理論平均利潤進一步擴張至近7700元/噸，運行產能均處于盈利狀態，電解鋁企業運行產能保持在高位的情況預計還將延續，在氧化鋁的需求端形成較強支撐。
整體來看，近期中東地緣緊張局勢升溫，可能引發氧化鋁區域性供需失衡，盤面反應相對平淡。鋁土礦供應較為充足，國產礦價持穩為主，進口礦價還在下行。氧化鋁暫無新增產能落地，2月后有部分檢修減產，運行產能較前期絕對高位有所下降，不過總體過剩壓力尤在。庫存端壓力邊際緩解，氧化鋁廠成品庫存及電解鋁廠原料庫存均有下移，現貨價格有止跌企穩傾向。下游電解鋁企業運行產能維持高位，對氧化鋁的需求形成穩定支撐。總體上，寬松格局依舊，過剩壓力稍有緩解，短期氧化鋁價格或仍低位震蕩為主。僅供參考。
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